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中亞股份:進擊的智能包裝機械行業龍頭
http://www.officetz.com 2017-11-01 10:15:34 東方財富網

  核心觀點

  中亞股份是國內液態食品包裝機械行業龍頭,技術領先,客戶資源優質。産能瓶頸是限制公司收入增長的重要因素,募投項目預計于 2018 年落地,達産後將帶領公司走出産能困境。從乳制品領域向其他領域延伸具有技術和衛生標准的先發優勢,有利于穩定公司擴産後的産銷率。我們認爲 2018年後公司業績增速有望跨上新台階。隨著産能瓶頸的突破和公司客戶向食用油、日化、飲料等領域的拓展,公司龍頭地位有望得到鞏固。 預計公司2017-2019 年 EPS 分別爲 0.62、 0.75、 0.95 元, 給予公司 2018 年 30-35倍 PE 合理估值水平,對應目標價 22.50-26.25 元,首次覆蓋給予增持評級。

  智能制造、消費升級、進口替代三因素引領行業增長

  智能包裝機械行業將迎來三大增長驅動力:智能制造、消費升級和進口替代。智能化、無人化包裝生産線是行業發展趨勢,我們測算一套智能後道包裝設備能夠幫下遊客戶每年節約 200 萬元員工薪酬支出,推廣空間廣闊。消費升級的浪潮將從量的角度和質的角度全方位利好中國液態食品行業的發展,推動液態食品包裝機械需求增長。智能包裝行業國內企業發展迅速,進口替代勢在必行,國産企業將迎來發展機遇。 市場調研機構 Freedonia預計國內液態食品包裝機械 2016-2021 年年均複合增長率爲 6.89%,我們認爲國內企業增速將超過這一數字。

  技術+客戶兩大優勢提升核心競爭力,奠定龍頭地位

  公司産品技術水平領先于國內同行企業,部分産品技術水平達到國際先進水平。憑借領先的技術和優質的服務,公司積累了優質客戶資源,如伊利、蒙牛、光明等國內乳業巨頭。乳品灌裝設備對設計和技術要求更高,立足乳品領域,公司不斷向食用油、日化、醫藥、飲料領域拓展多元的客戶結構,有利于保持行業領先地位。

  2018 年産能釋放迎來業績增速擡升,首次覆蓋給于增持評級

  公司作爲乳品包裝機械行業龍頭,立足技術要求更高的乳品領域,具有向其他液態包裝領域拓展的先發優勢, IPO 募投項目預計在 2018 年形成産能釋放,有效解決公司産能瓶頸。我們預計公司 2017-2019 年 EPS 分別爲 0.62、 0.75、 0.95 元,對應 PE29.40、 24.97、 20.41 倍。參考可比公司永創智能 2018 年 33 倍 PE 的估值水平,而公司處于行業龍頭地位,我們給予公司 2018 年 30-35 倍 PE 合理估值水平,對應目標價 22.50-26.25元,首次覆蓋給予增持評級。

  風險提示:募投項目完成進度不達預期導致 2018、 2019 年內生産時間不足,募投項目産能釋放規模不達預期,行業競爭加劇導致産品價格下行,新客戶拓展情況不達預期導致産銷率下滑。

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